不管市場有多少風(fēng)云變幻,不論實踐者有多少曲折,哪怕一千人眼有一千個哈姆雷特……我們?nèi)匀粦?yīng)該堅信:價值投資理論的具體內(nèi)容和具體方法雖然要不斷豐富和發(fā)展,但基本原理永不過時!
一、什么是內(nèi)在價值?是按凈資產(chǎn)還是按市盈率?是以靜態(tài)還是動態(tài)?是側(cè)重未來成長還是側(cè)重資產(chǎn)價值?是按市場重建值計算,還是按未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)?內(nèi)在價值和市場價格相距多少才算低估?是七折還是五折?怎樣給公司特別是不同行業(yè)的公司估值?……價值判斷的標(biāo)準(zhǔn)在千千萬萬實踐者手中不斷地調(diào)整、發(fā)展,它永遠(yuǎn)處在動態(tài)之中。宏觀經(jīng)濟(jì)、技術(shù)革命、行業(yè)變動、消費結(jié)構(gòu)的改變都有可能使上市公司的估值發(fā)生變化。但是,一百年、一千年,“投資要有安全空間,股票要買的便宜”這樣的基本原理永不過時!
二、什么是真正的護(hù)城河,什么是堅固的市場堡壘?什么是偉大的企業(yè),什么是優(yōu)秀的公司?什么企業(yè)能長壽,什么公司不確定?什么企業(yè)能高速成長,什么公司會在競爭中落???……實踐者的判斷總會有各種各樣的偏差,總是在不斷地摸索前進(jìn)。但是,一百年、一千年,“投資要有好的標(biāo)的,要注重選擇優(yōu)秀的高成長性的公司”這樣的基本原理永不過時!
三、是持有五年、十年還是一生?是持有到市場瘋狂的那一瞬,還是在公司基本面發(fā)生重大變化的那一天?什么是市場瘋狂、價值高估,什么是基本面發(fā)生突變?……這一切終不能用尺量磅秤,實踐者只能一次又一次的反復(fù)體驗。但是,一百年、一千年,“長期持有能夠充分享受優(yōu)秀公司的成長,復(fù)利是投資************大的武器,以及炒家不如藏家、長線是金”這樣的基本原理永不過時!
四、是同時持有5只、10只還是20只、30只股票?是只買行業(yè)龍頭,還是同時購入行業(yè)的第一第二以求得雙保險?是既有股票又有債券,既投資國內(nèi)又投資國外,還是局限在某一個品種某一個國家某一個市場?……過去現(xiàn)在,實踐者總會見仁見智,莫衷一是。但是,一百年、一千年,“集中投資最優(yōu)秀的公司能夠持續(xù)打敗市場,戰(zhàn)勝大盤”這樣的基本原理永不過時!
五、是親身到上市公司調(diào)查,還是反復(fù)研讀會計報表?是到百貨商場了解廠家產(chǎn)品的銷售情報,還是到旅游景點細(xì)數(shù)進(jìn)山者的門票?是年年出席上市公司的股東大會,還是有空找上市公司的老總閑聊?是宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀經(jīng)濟(jì)、時事政策一塊研究,還是單科獨進(jìn)緊緊抓住某些企業(yè)的深入評估?……實踐者總是各有風(fēng)格,各有絕招,有時甚至?xí)ハ嗌埔獾爻靶?。但是,一百年、一千年,“投資要研究基本面、股票后面是公司、要以經(jīng)營者的立場去研究企業(yè)”這樣的基本原理永不過時! 六、以什么利率為折現(xiàn)率?是銀行定期利息率,還是美國長期國債利率?是考慮下一步的通脹還是不考慮下一步的通脹?一家公司的可持續(xù)經(jīng)營是以十年假設(shè)評估,還是以十五年、二十年的經(jīng)營壽命計算?一個國家將來的GDP增長是8%,還是5%、10%?一家公司未來的自由現(xiàn)金流究竟能產(chǎn)生多少?……實踐者思想的潮水奔騰不息,對未來的把握總是迷霧重重。但是,一百年、一千年,“投資股票就是投資未來”這樣的基本原理永不過時!
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